| Categoria: Analisi Fondamentale |
Data: 8/5/2006 |
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Il Gruppo Saras è uno dei principali operatori italiani ed europei del settore
della raffinazione del petrolio grezzo, vende e distribuisce prodotti
petroliferi sul mercato domestico ed internazionale, opera nella produzione e
vendita di energia elettrica attraverso le joint-venture Sarlux e Parchi
Eolici Ulassai e in altre attività.
Link Investor relations
Analisi IPO Saras
Saras prevede di impiegare il ricavato dell’aumento di capitale collegato
all'IPO nella costruzione di un impianto per la produzione di bio-diesel,
nell'acquisizione di nuove stazioni di servizio e nell’acquisto del 45% del
capitale sociale della joint-venture per la produzione di energia elettrica
Sarlux. Nonostante la diversificazione nel settore dell'energia, la società
manterrà comunque anche in futuro una notevole dipendenza dall'andamento del
prezzo del petrolio e dei margini di raffinazione; una riduzione di questi
ultimi (recentemente giunti ai massimi dell'ultimo decennio) potrebbe
determinare un peggioramento dei risultati economici.
Dati Finanziari
| |
2003 |
var % |
2004 |
var % |
2005 |
| |
31 Dic. '03 |
'03 vs '04 |
31 Dic. '04 |
'04 vs '05 |
31 Dic. '05 |
| Totale Ricavi |
4127,8 |
-13,86% |
3555,7 |
47,24% |
5235,5 |
| Margine operativo
lordo |
308,1 |
20,22% |
370,4 |
53,97% |
570,3 |
| Ebitda margin |
7,464 |
|
10,417 |
|
10,893 |
| Margine operativo
netto |
157 |
85,10% |
290,6 |
69,44% |
492,4 |
| Ebit Margin |
3,80 |
|
8,17 |
|
9,41 |
| Risultato Ante
Imposte |
230,8 |
28,73% |
297,1 |
56,31% |
464,4 |
| Ebt Margin |
5,59 |
|
8,36 |
|
8,87 |
| Risultato Netto |
145,2 |
36,98% |
198,9 |
47,11% |
292,6 |
| E-Margin |
3,52 |
|
5,59 |
|
5,59 |
| |
2003 |
var % |
2004 |
var % |
2005 |
| |
31 Dic. '03 |
'03 vs '04 |
31 Dic. '04 |
'04 vs '05 |
31 Dic. '05 |
| PFN (Cassa) |
855,9 |
-71,47% |
244,2 |
-4,10% |
234,2 |
| Patrimonio Netto |
488,2 |
-16,51% |
407,6 |
29,71% |
528,7 |
| Capitale
Investito |
1371,1 |
-49,12% |
697,6 |
16,49% |
812,6 |
| ROE |
29,74 |
|
48,80 |
|
55,34 |
| ROCE |
11,451 |
|
41,657 |
|
60,596 |
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2003-2005 Saras ha beneficiato dell'incremento del prezzo del
petrolio che ha garantito un incremento del fatturato di circa il 27% mentre
il miglioramento dei margini di raffinazione ha portato il MOL vicino al
raddoppio (+85%); ancora migliori i risultati a livello di utile netto con
quest'ultimo che è più che triplicato avvicinandosi a 300 milioni di Euro.
Anche la situazione patrimoniale ha risentito delle migliori condizioni
operative con una riduzione dell'indebitamento a fronte di un incremento del
capitale proprio (e un debt to equity tornato sotto quota 0,5), ulteriori
mezzi freschi (circa 350 milioni di Euro) dovrebbero poi essere raccolti con
l'IPO permettendo di finanziare i piani di sviluppo futuri.
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Per la valutazione di Saras sono state formulate le seguenti ipotesi:
- tasso di crescita dei ricavi decrescente dal 5% del 2006 al 4% del 2007 e
successiva stabilizzazione al 3% di lungo periodo;
- margini lordi in progressiva riduzione: dal 10,7% del 2006 fino al 9,6% pari
alla media degli ultimi 3 anni
- tax rate pari al 37%: valore registrato sia nel 2005 che nel 2003 e in linea
con le aliquote correnti
Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su
un valore di 5,5 € (vicino al valore minimo della forchetta di prezzo)
tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini lordi, si giunge a
risultati che vanno da 6,26 € (ipotesi ottimistica) a 4,76 € (ipotesi
pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente
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| Evaluation.it |
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